中国星河02月25日发布研报，赐与农林牧渔行业推选评级。

　　CPI勾通12个月同比为正，24年农家具买卖逆差降17%。1月我国CPI同比＋0.5%，勾通12个月同比为正，其中食物中猪肉同比＋13.8%。1月CPI环比＋0.7%，其中食物项环比＋1.3%，食物中猪肉环比＋1%。24年1-12月我国农家具累计入口金额2151.55亿好意思元，同比﹣8.09%，累计出口金额为1030.05亿好意思元，同比＋4.1%，买卖逆差1121.5亿好意思元，同比﹣17.03%。

　　2月农业指数发达弱于沪深300。2月初至25日农业指数＋0.36%，同时沪深300飞腾2.84%。其中农家具加工（+2.24%)、培植业（+2.12%）涨幅居前，而动物保健（-2.16%)、饲料（-3.05%）发达靠后。

　　2月衍生利润减弱，1月能繁母猪存栏环比下行。猪价自24.1.17低点泛动回升，8月中旬达年内高点21.06元／kg，而后泛动回落，25年2月12日为15.63元／kg，较24年年末着落3.9%。2月21日自繁自养、外购仔猪衍生利润分歧为46.84元／头、27.69元／头。1月末我国能繁母猪存栏量4062万头，环比﹣0.4%。对于25年猪价走势，咱们合计全年均价相对稳固启动，互异点在于优秀猪企扫数资本抓续优化，带来衍生利润的超预期。此外，对于25年猪价的影响点还在于面前冬季安逸的变化对疫情的影响。提议保重资本截止行业跳动／抓续向好、资金面相对健康、估值合理的猪企。

　　国内宠物食物市集扩容抓续，港股打新线上平台增速权臣。24年我国宠物主粮耗尽市集限制达1072亿元，2017-24年CAGR为12.7%，占宠物食物市集比例自17年的62％升迁至24年的68%。不同于泰西等熟识市集，我国宠食销售以线上为主。笔据德勤数据，21年我国宠食电商渠谈限制约311亿元，占比自16年的38％升迁至62%；预测26年市集限制有望超820亿元，占比或达72%。

　　投资提议：1）基于能繁母猪作用值及衍生后果的辩论，25年猪价同比或呈下行走势，年内相对稳固启动，重叠资本下行带来的利润超预期，要点保重资本角落变化权臣、资金面细致无比的优质猪企，包括牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团。2）宠物食物行业处成长初期，优质企业市占率呈升迁趋势，推选乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。3）黄鸡价钱与猪价有一定相关性，且辩论自己供给端低位，后续价钱存上行可能，可保重立华股份。4）可保重衍生链后周期，包括饲料龙头海大集团，及动物疫苗相关企业，包括中牧股份、普莱柯、生物股份等。

　　风险指示：畜禽价钱不达预期的风险，动物疫病的风险，原材料价钱波动的风险，计谋的风险，当然灾害的风险等。

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