天风证券股份有限公司刘奕町近期对神火股份进行商讨并发布了商讨讲演《事迹相宜预期，2025年盈利弹性值得期待》，给以神火股份买入评级。

神火股份(000933)

年报事迹：24年公司杀青营收383.73亿元，yoy+2%；归母净利润43.07亿元，yoy-27.1%；扣非净利润41.14亿元，yoy-29.3%。其中，Q4杀青营收100.59亿元，yoy+11.8%，环比-0.3%；归母净利润7.68亿元，yoy-57.4%，环比-38.7%。24年及Q4事迹下滑，主要由于煤炭居品量价皆跌，铝居品的主要原料氧化铝价钱同比高涨，公司主营居品盈利才智收缩。

氧化铝和煤炭价钱波动连累事迹，分成防守高水平

1)电解铝：24年公司杀青电解铝产量162.85万吨，同比+7.3%，年中云南地区提前复产孝顺主要增量；销量162.89万吨，同比+6.7%；电解铝轮廓售价15956元/吨，同比-3.6%；吨铝贸易本钱11949元，同比-5.2%；吨铝毛利4007元，同比+1.4%。分主体来看，新疆煤电/云南神火24年净利润永诀为20.64/14.71亿元，同比-7.7%/-5.1%，主要由于氧化铝价钱高涨挤压电解铝利润空间（据钢联，24年氧化铝价钱同比+38%）。

2）煤炭：受安全事故和监管战术影响，24年公司煤炭产销量有所下滑，24年公司煤炭产销量永诀为673.9/670.13万吨，同比-6.0%/-7.5%。24年公司煤炭轮廓售价1019元/吨，同比-7.8%；吨贸易本钱849.43元，同比+33.5%，展望主淌若产量下跌带来吨固定本钱上升；吨毛利为169.8元/吨，股票开户同比-63.79%，量利皆跌导致公司煤炭板块利润大幅下滑。24年煤炭两个中枢主体（新龙+欢腾）贸易利润9.8亿元，较客岁同时的16亿元下跌光显。3）其他：(1)投资收益：24年公司杀青投资收益6.65亿元，同比+98.5%，其中公司于4月转让了神火发电51%股权，孝顺投资收益2.15亿元；参股联营企业投资收益3.7亿元，下半年氧化铝加价展望龙州铝业盈利大幅增厚。(2)钞票减值：24年公司因春联公司昌隆煤业计提钞票减值准备及公司本部计提存货跌价准备，共计提0.95亿元钞票减值。(3)贸易外开销：24年公司因坚毅妥协左券证实的债权赔本及责罚、报废部分钞票产生赔本2.22亿元。

4）所得税：2024年公司计提所得税16.15亿元，同比+1.87亿元，养息以前时代所得税影响，导致所得税有所上升，对利润有一定连累。

5）分成：打算每10股派发现款红利8元（含税），测度分派现款17.99亿元，同比捏平，分成比例41.8%，同比+11.3pcts，分成比例大幅普及。

投资提倡：电解铝价钱高位颠簸，重复氧化铝跌价，利润有望两端走阔。咱们养息煤炭与氧化铝价钱假定，展望25-27年公司归母净利润永诀为55.69/67.55/71.06亿元（25/26年前值为59.23/62.89亿元），对应PE7.4/6.1/5.8X，防守“买入”评级。

风险教导：情势投产经过不足预期风险；原材料和动力价钱波动风险；宏不雅经济波动风险。

证券之星数据中心证据近三年发布的研报数据计较，民生证券股份有限公司邱祖学商讨员团队对该股商讨较为真切，近三年预测准确度均值为68.74%，其预测2025年度包摄净利润为盈利59.1亿，证据现价换算的预测PE为6.98。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增捏评级2家；畴昔90天内机构规画均价为22.93。

以上本体为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不组成投资提倡。

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