“你没事吧、你没事吧、没事就吃溜溜梅”，早年间杨幂的一句代言告白台词，让溜溜果园乘崇高量东风。曾先后聘用杨幂、肖战、期间少年团作念代言东说念主，不缺话题的溜溜梅要赴港上市了。

　　4月16日，有名零食物牌溜溜梅的母公司溜溜果园厚爱向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。这次IPO由中信证券和国元国外联席保荐，标记着溜溜果园在阅历2019年A股上市折戟后，再次向老本阛阓发起冲击。

　　尽管其2024年营收冲破16亿元、净利润达1.48亿元，但其过度依赖单一品类、食安与环保问题频发、以及高额营销，也让老本阛阓对其恒久价值建议存眷。

　　梅干零食孝顺超六成营收

　　中枢品类毛利率下滑

　　由创举东说念主杨帆于1999年创立，溜溜果园的中枢居品，所以青梅为代表的梅类失业食物。

　　招股书败露的财务数据泄露，2022年至2024年，溜溜果园的营收离别为11.74亿元、13.22亿元和16.16亿元；同期的毛利离别为4.53亿元、5.30亿元和5.83亿元；同期的净利润则为离别0.68亿元、0.99亿元和1.48亿元。

　　然则，在营收执续增长的同期，中枢居品毛利率却呈现执续下滑态势。比如，占营收超60%的梅干零食，该梅干零食类的毛利率从2022年的39.6%下落到了2024年的32.1%，西梅居品类的毛利率也从2022年的36.7%下落到了2024年的32.4%。

　　青梅等动作原材料受征象影响权臣。举例，2017年霜冻导致青梅采购价暴涨38%，毛利率下滑5个百分点。尽管公司尝试拓展西梅和梅冻居品，但2024年原材料成本占总营收比例升至47.7%，价钱波动仍威迫利润巩固性。

　　溜溜果园以梅类居品为主导，其在行业内的上风地位已为公司带来了光显的品牌效应和限度效应。但从永久来看，单一的居品结构可能会给公司带来一定的谋略风险。

　　现在，溜溜果园已推出梅干零食、西梅居品及梅冻三大主要居品以及梅精软糖及梅茶茶汤等其他梅居品。梅冻为第二大收入起头，2024年收入为4.1亿元，占总收入比例25.4%。西梅居品同期收入为2.24亿元，占总收入比例13.8%。诚然居品更多元，但梅类居品仍孝顺了绝大部分收入。

　　重营销试验，食物安全频翻车？

　　招股书败露，溜溜果园通过尽心筹办的明星及KOL和洽，运用影响力平台及弘大的粉丝群体，确保公司的营销活动大略有用触达意见受众。相应地，溜溜梅的营销开支并不低。

　　公司销售用度三年累计9.02亿元，远超同期净利润，2024年营销开支3.1亿元，而研发干涉仅1890万元，同比骤降44%。

　　数据上看，股票投资溜溜果园的销售及经销开支逐年增长，况且远高于研发开支。2022年至2024年，溜溜果园产生的研发开支离别为2367.7万元、3361.2万元及1894.8万元，销售及经销开支离别为2.83亿元、3.09亿元及3.1亿元。

　　溜溜果园的销售及经销开支主要包括雇员薪酬开支，与线下营销活动谋划的营销开支、线上精确营销成本及电商平台直播开支，主要触及品牌大使的品牌试验活动的告白开支，及运载开支，主要指与向客户请托制制品谋划的运载开支。

　　其中，2022年至2024年，溜溜果园营销开支离别为6965.2万元、7709.7万元及6074.7万元，告白开支离别为6666.4万元、7421.5万元及7902.2万元。

　　高额营销下，溜溜梅也靠近着食物安全与环保问题频发的情况。现时失业食物阛阓竞争已从单纯的价钱竞争转向品性与品牌的双重较量，虚耗者对食物安全的条目日益严苛。此前，溜溜果园屡次因环保违纪被罚，子公司诏安溜溜2016-2018年因浑水排放等问题累计罚金超67万元。黑猫平台累计400余条投诉触及居品发霉、异物等问题，2021年某批次居品霉菌超标被通报，品牌形象屡受冲击。

　　陪跑十年的红杉在IPO前夜退出

　　“梅”类第一股恒久价值如何？

　　以“梅+”计谋为中枢，溜溜果园深耕梅类零食细分范畴。凭据弗若斯特沙利文数据，2024年公司在中国自然果冻行业以45.7%的阛阓份额稳居第一，梅类零食阛阓份额达7%，链接四年位居行业榜首。往常三年（2022-2024年），公司营收从11.74亿元增至16.16亿元，净利润从0.68亿元攀升至1.48亿元，主要成绩于梅干零食（占比60.3%）和梅冻（占比25.4%）两大中枢居品的增长。

　　动作细分赛说念龙头，溜溜果园一直与老本阛阓谋划精细。在递交招股书之前，溜溜果园计算完成了A轮到D轮四轮融资。北京红杉是溜溜果园在老本阛阓的第一个伯乐。2015年7月，溜溜果园得到北京红杉约1.35亿元的A轮融资，该轮融资完成后，北京红杉在溜溜梅占股15%，成为除创举东说念主杨帆过头眷属外的最大单一鼓励。

　　但在这次溜溜果园招股前夜，陪跑近十年的北京红杉清仓退出。2024年6月，溜溜果园与北京红杉缔结公约，以减资的模式回购后者执有的一说念股份。减资登记在2025年1月完成，公司注册股本减少1058.82万元。北京红杉也不再是溜溜果园鼓励。

　　聚焦“梅”赛说念的溜溜果园，迎来了更多强盛敌手。不单是是良品铺子、三只松鼠、来伊份等空洞零食巨头纷纷盯上了具有增长前程的果干赛说念，电商、量贩零食等进击渠说念也驱动大打价钱战。

　　诸如好念念你、来伊份、盐津铺子、三只松鼠等同业已借力老本阛阓多年，重财富布局供应链、大手笔营销的溜溜果园，能否让老本阛阓买单？

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