界面新闻记者 | 孙艺真

　　“咱们看到东说念主才正在回流香港。 从中耐久视角来看，我看好中国内地和中国香港阛阓的远景。”瑞银董事总司理、瑞银天下金融阛阓交往部驾驭贺立言（Neil Hosie）在受访时谈到。

　　在与界面新闻的相通中，这位在港生活突出20年、在亚洲股票范围领有突出20年的从业训戒的英国东说念主，将香港称作我方的“精神家园”和“最可爱的城市”。从瑞信亚洲股票不时高管到瑞银天下金融阛阓交往部驾驭，贺立言的办事生活与亚洲阛阓精细连结——每周往复伦敦、香港、东京等多地，统筹瑞银现款股票交往、电子交往与风险管制全链条业务，见证着亚洲向“天下本钱磁石”的转变。

　　在近期举办的2025瑞银亚洲投资论坛上，界面新闻记者就面前天下股市投资机遇及瑞银吞并瑞信后的业务变化等热门问题专访了贺立言。

　　天下投资焦点东移

　　“投资者对亚洲阛阓、对那些估值显贵低于好意思国阛阓的阛阓相配感兴味。从中耐久视角来看，我对中国内地和中国香港阛阓相配乐不雅，我觉得，阛阓应该看到中国内地和中国香港阛阓面代表的估值契机。”贺立言向界面新闻谈到一个巨大变化——本年出席瑞银亚洲投资论坛的好意思国投资者数目大幅加多。

　　贺立言暗示，自昨年9月以来，跟着中国利好计策的不时出台，天下本钱对中国的投资热度执续攀升。

　　在分析近期阛阓热门时，贺立言对中好意思互降关税的影响尤为关注。“这不仅利好电子、半导体等出口型产业，更要道的是燃烧了投资者的信心。”

　　他指出，面前亚洲阛阓估值上风显贵：中国香港股市远期市盈率约10.8倍，中国内地约为13倍，而好意思股高达22倍，纳斯达克更达28倍。这种“估值凹地”效应，正促使天下本钱从头注视资产树立——他权衡机构投资者将以“安宁但有节制”的节拍把部分资金缓缓从好意思国调配到亚洲与欧洲，其中，既有短期投契资金的试探，也有耐久机构投资者的布局。

　　“MSCI天下指数中72%的身分王人围聚在好意思国，或者说由好意思国公司代表。致使，在这72%当中，31%的权重仅由20家好意思国公司占据——这种围聚风险在我看来实在太高了。”贺立言进一步讲解说念，欧洲和亚洲是耐久以来投资资金流入不及的两个地区。从估值角度看，欧洲股票交往的远期市盈率（PE）大致在15倍独揽，处于低位。

　　在和界面新闻的久了相通中，贺立言明确谈到：“咱们看好中国，中国昨年九月扩充的计策步伐后果很好，速即擢升了交往量。”

　　面前，亚洲阛阓在天下投资幅员中的地位愈发突显，多个范围成为投资者关注的焦点。

　　贺立言觉得，在东说念主工智能范围，跟着深度求索（DeepSeek）出现，亚洲的AI搞定决策、云办事罕见干系产业，正成为投资者关注的焦点。 新动力汽车范围热度执续居高不下；在环境科技方面，中国弥远占据率先地位，太阳能、风能等范围更动遏抑。跟着天下对欢欣变化议题的从头爱重，中国前沿环境科技有望迎来更大发展机遇；医疗确立范围相通后劲巨大。受东说念主口老龄化趋势及医疗保健时期庸碌诈欺的鼓吹，该范围眩惑了宽绰投资眼神。

　　“我住在伦敦，生平第一次在伦敦说念路上看到中国品牌新动力汽车时，感到时期质地和价钱令东说念主咋舌。天然新动力汽车算作投资主题仍是存在很长时间，但它仍然是一个相配高质的主题。”

　　好意思股散户高涨下藏暗礁

　　比年来，好意思国互联网券商通逾期期更动和低费率等策略发展速即，尤其在散户阛阓中占据重地面位。从未阅历过熊市的年青散户，正用投契善良推高阛阓泡沫。

　　访谈中，贺立言对好意思股的潜在风险口快心直。他暗示，好意思国股市面前散户融资杠杆率处于高位、ETF执仓处于高位、好意思国在指数中的权重围聚度处于高位、流入好意思国小盘股的投资量也处于高位，通盘这些因素王人带有一定的危机信号。

　　贺立言觉得，其中最大的风险是估值偏高。“面前，企业盈利进展是可以的，但从阛阓信心和远景瞻望来看，公司发布的财报给出的明天预期和前瞻远莫得往时那么乐不雅。我觉得，在那种不细目性水平下，高估值与不细目性并存是不对理的，应该意味着股价会出现一定程度的回调（Retreat）。”

　　“好意思股比年的涨势很大程度上由散户投资鼓吹。”贺立言暗示，一些数据中可以看到头绪，“在好意思国，占股票数目16%的、交往价钱在1好意思元以下的廉价股（意味着好多小盘股、投契性投资），其交往量却占了总交往量的16%。这标明面前好意思国阛阓存在宽绰的投契性投资，何况估值也很高。因此，股票开户我觉得机构投资一直在安宁地从好意思国流出，干预欧洲和亚洲的部分地区。”

　　贺立言暗示，在一些散户平台上，投资者的平均年齿很低，“这意味着这些投资者从未阅历过熊市。”

　　他指示说念，一朝散户感情逆转，高估值小盘股可能面对剧烈波动，投资者应聚焦股息踏实、现款流充沛的价值股，侧目流动性陷坑，专注于那些领有致密股息收益率、资产欠债表上现款充裕、估值合理的股票；同期要尽量避让流动性差的股票，或者只是最近才获取宽绰流动性但估值超高、且主要由散户驱动的股票。

　　“我觉得需要密切关注散户举止、融资杠杆水和善资金流向。若是你运行看到这些筹画转向，果然的危机在于散户感情可能转为负面，并运行平仓（Unload positioning）。我觉得这将对通盘好意思国阛阓组成风险。”

　　“24小时交往”的履行规模

　　跟着东京证券交往所、好意思国纽交所、芝加哥期权交往所等多地交往所先后晓谕延伸交往时间，近期，印尼证券交往所、纳斯达克也正在缠绵商酌延伸交往时间。“7×24”全天候交往成为天下投资者和金融从业者宽绰关注的亲自话题。

　　从面前天下主要股票阛阓交往时间来看，伦敦证券交往所、法兰克福证券交往所、巴黎证券交往所逐日交往时间为8.5小时；新加坡证券交往所交往时长为7小时；好意思国纽约证券交往所、纳斯达克交往所为6.5小时；韩国证券交往所曾经在2016年延伸过交往时间，由此前的6小时延伸至6.5小时。

　　贺立言对此保执审慎不雅点，他觉得，天然时期上仍是具备了竣事24小时交往的技艺，但交往时间延伸并非擢升流动性的要道因素。

　　“我并不觉得，只是因为大约竣事‘7×24’交往，股票的总交往量就会加多。”深耕天下股票交往范围多年的贺立言直言，许多不同阛阓王人尝试过篡改交往时长，有的延伸、有的缩小。但总的来说，阛阓进展更多地取决于投资者对股票自己的兴味和其基本面估值，“延伸交往时间，只是将原来围聚在较短时间内发生的交往量，散布到了一个更长的时间段里。”

　　“加密货币将全天候交往算作一个卖点来宣传，加密货币的拥趸们不时会驳斥传统金融（Traditional Finance）作念不到这少许，他们品评传统金融的一个点，等于其腐臭逾期、无法竣事全天候交往。”他暗示。

　　贺立言直言，现实中，绝大部分交往仍将在法式化交往时段内完成。他例如称，团队曾尝试在亚洲时区上市好意思国股票，但“流动性从未格外高过”。 此外，瑞银的机构投资者们对24小时交往的需求并不高。

　　“我觉得在法式交往时段除外，流动性将是淡泊的，主要的交往量并不会发生在所谓的‘非日常交往时段’。”谈到明天可能的交往时间变化，贺立言觉得，由于时期高出，许多阛阓照实具备在法式交往时段除外进行交往的技艺，但这更多会是一种补充性质的交往时段（Add-on），例如，盘后有财报发布或者突发事件促使东说念主们寻求流动性。

　　巨头整合新业态浮现

　　谈及广受天下阛阓关注的瑞银与瑞信的巨头整合，算作瑞银吞并瑞信的亲历者，贺立言露出，吞并后，瑞银不仅吸纳了宽绰来自瑞信的电子交往时期，股票交往范围还在印度、日本、中东和北非（MENA）阛阓（包括沙特阿拉伯）、巴西和加拿翻开拓了新的阛阓契机。

　　“咱们的中央风险簿（Central Risk Book）与高斗殴度团队（High Touch Sales Traders）变成互补。通盘这些因素概括起来，整合后，咱们成为了天下股票业务范围的前三强（Top Three Player），这是咱们初度在天下范围内达到如斯率先地位。”他谈到整合后的股票交往业务情况。

　　功绩方面，瑞银集团发布2024年财报，2024财年共竣事税前利润68亿好意思元，净利润51亿好意思元。2025年第一季度税前利润为21亿好意思元，净利润为17亿好意思元，CET1本钱迷漫率为14.3%。天下金融阛阓业务的基本收入同比增长32%，创历史新高，当中金融阛阓交往部受惠现款股票交往量加多而鼓吹业务增长近三成。

　　整合程度方面，瑞银于2024年第四季度吞并了主要运营实体，并移动了亚太地区和欧洲的钞票管制客户账户。瑞银权衡，2025年将完成瑞士的大部分客户账户转化以及资产管制业务的通盘投资组合移动，并于2026年底前基本完成非中枢和留传业务的缩减以及诈欺模式和IT基础设施的停用，从而大幅贬低成本。

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