（原标题：阅历多样“捏马”剧情后，“保障中介”手回集团IPO胜算几何？）

《投资者网》张静懿

近期，国内在线东谈主身险中介办事提供商—手回集团有限公司（以下简称：手回集团/公司）再度向港交所递交了招股走漏书，由中金公司和华泰海外担任联席保荐东谈主。

值得谨防的是，手回集团在本年1月初次尝试在港股上市，这次是第二次提交上市央求，距离初次提交材料失效还不到一个月。

手回集团要紧寻求上市的背后，或是因为对赌契约时刻“高悬头顶”。字据契约，部分投资者的撤资权在手回集团初次提交上市央求时暂停，直至2025年9月30日或初次提交央求后的18个月。要是上市央求被除掉、间隔或反璧，撤资权将自动还原。

在面前竞争热烈的保障中介商场中，2023年中国东谈主身险中介商场的总保费达到2370亿元，占中国东谈主身险商场总保费的6.3%。在这一商场中，手回集团名轮番八，商场份额仅为2.9%。

此外，手回集团还面对着去中介化趋势、业务结构单一、营收和净利润不褂讪等挑战。公司旗下平台小雨伞保障经纪有限公司曾屡次受到监管处罚，并阅历了高管之间的“夺权”风云，以上成分齐为公司的IPO之路增添了不细则性。

去中介化下的盈利挑战

手回集团是一家东谈主身险中介办事提供商，通过数字化的东谈主身险往复及办事平台，为保障客户提供在线的保障办事责罚决策。公司的主要收入开首是保障公司支付的佣金，这些佣金来自于公司旗下小雨伞、咔嚓保和牛保100分等三大平台分销的保障产物。

跟着传统保障公司纷纷诞生起本身的线上平台，径直向客户销售保障产物，去中介化的趋势日益清亮，这无疑对在线保障中介组成了首要挑战。

为了支吾这一挑战，手回集团默示将致力于于于守护具有竞争力的佣金率，以守护其在保障产物分销方面的竞争力。相关词，据招股书，公司首年保障产物的佣金率呈现清亮的下跌趋势，从2021年的61.6%降至2024年1-5月的27.7%。

手回集团的收入结构主要依赖于佣金收入，这与大无数保障中介公司雷同。2021年-2023年，公司佣金收入占总收入的比重均超过99%，股票配资网这种高度依赖佣金收入的方式会加重企业的盈利压力。

佣金率的下跌和对佣金收入的高依赖性，使笔直回集团的营收情况较为不褂讪，净利润也处于盈亏之间波动。具体来看，公司2021年-2023年的营收永诀为15.48亿元、8.06亿元和16.34亿元，净利润永诀为-2.04亿元、1.31亿元和-3.56亿元。

相称是在2024年的前五个月，尽管公司主营保障往复办事的毛利率达到了37%的新高，但营收却下跌了7.8%至6.03亿元；净利润不绝亏空，为-5176.1万元，上年同时亏空为-4840万元。天然毛利率进步，公司却仍未能退换为正向盈利。

合规和内控问题成挑战

手回集团在合规管束和里面放胆方面存在清亮问题，这少量从其历史上屡次受到监管处罚以及管束层的“抢公章”事件中可见一斑。

2020年5月14日凌晨，原董事长徐瀚在一又友圈责难CEO光耀夺权，称光耀在徐瀚淹留香港时期移除其企业微信和邮箱的使用权限，并通过恐吓时刻获取了公司的财务章和商业牌照。彼时，港股打新小雨伞在公众号回答称一切在法律鸿沟内，业务正常。几个小时后，徐瀚、光耀永诀在一又友圈发文称，两东谈主已冰释前嫌。

阅历"夺权"风云后，前董事长徐瀚别辟门户。2020年11月，徐瀚退伊始回集团，董事长由光耀接任。2021年3月，徐瀚于创立又一互联网保障办事平台—乐橙云服。

此外，手回集团偏激子公司连年来屡次因违法当作受到处罚。2023年，手回集团全资子公司创信保障销售有限公司因违背多项监管条目，被深圳监管局教养并罚金5万元。2022年，全资子公司小雨伞保障经纪有限公司因信息流露不充分，被天津银保监局教养并罚金1万元。2019年，小雨伞保障经纪因违法促销行径被天津银保监局教养并罚金12万元，董事长光耀个东谈主也被罚金4万元。

2023年9月，手回集团偏激子公司因办事合同纠纷，被列为被扩充东谈主，触及金额永诀为940万元和387万元。手回集团承认，业务收到保障监管机构偏激他政府机构的监管，若违法可能导致财务损构怨业务影响，并可能因运营问题面对法律诉讼和异常成本等。

成本化之路尚不无际

字据招股书，手回集团自2015年配置后历经多轮融资。配置不及一个月，公司赢得极地信天的天神投资，估值达到2000万元。2015年2月10日，极地信天以300万元的投资额认购了公司注册成本的88.24万元。

仅9个月后，手回集团完成了A轮融资，红杉信德和极地信天永诀以2000万元和137.65万元的投资额认购了公司164.20万元及11.30万元的注册成本，融资后估值增至9302.33万元。

2017年2月，B轮融资中，安富恤贫和天士力均以2000万元的投资额认购了公司95.47万元的注册成本，使公司估值飙升至2亿。在B轮融资后，手回集团收购了小雨伞保障经纪。到了2020年12月的C轮融资，公司估值已高达11.47亿元。

近六年的时辰，手回集团估值从2000万元升至11.47亿元，增长了近60倍。

相关词，与上市前的估值飙升酿成清亮对比的是，无数保障科技中介公司在上市后碰到了“破发”。举例，2024年同类企业致保科技、有家保障在纳斯达克上市首日即破发；境内保障中介第一股众淼控股在上市首日涨5%后，次日大跌17.41%。

业内分析东谈主士指出，保障中介行业由于吞吐高成长性和高收益性，未能蛊卦投资者的平素缓和。即便这些企业达到了上市的基本圭臬，它们也难以已毕其预期的商场估值。

平素出现的“破发”表象，或者意味着投资者意思并不高。而事迹波动较大、业务结构单一、成长长进不无际的手回集团，其IPO之路能否称愿，《投资者网》将不绝缓和。（念念维财经出品）■

• 多样
• 阅历
• 捏马
• 剧情
• 保障中介