文：燕翔、朱成成

投资要点

空洞来看，咱们以为3月份股票阛阓流动性角落有所改善。具体来看，天然产业本钱中大鼓动减捏环比小幅增多，基金股票仓位小幅下跌。但另一方面，咱们看到现时一级阛阓中IPO募资范围也曾处于底部区域，二级阛阓上两市成交热度有所回暖，两融余额相似颠簸回升，最为蹙迫的是北上资金仍在捏续净流入。

从北上资金具体捏仓看，3月份家用电器、电气开采、食物饮料、汽车、逍遥工作行业陆股通捏股市值占行业A股总市值的比例也曾处于前哨。在一级行业竖立上，3月份外资也曾偏好于竖立食物饮料、电气开采和家用电器行业。从捏仓占比的变化角度看，3月份外资加仓电气开采、有色金属、家用电器等行业，减仓医药生物、策画机、非银金融等行业。

本体上近期阛阓对流动性的洽商较多，主要聚焦于以下几点：一是国内长端利率捏续下行何况跌破2.3%，宏不雅流动性全体偏宽松，摒弃4月3日，我国10年期国债利率录得2.29%，处于历史低位。二是北上资金年头以来超预期净流入，摒弃3月原来年来北上资金累计净流入范围达682亿元，远超前年全年，且现时来看北上资金捏续流入趋势并未竣事。三是本年以来一级阛阓上尤其是IPO募资大幅收紧，有助于改善二级阛阓增量资金面，摒弃3月原来年IPO累计募资范围仅为236亿元，比较前年同期降幅达64%。

风险提醒：一是地缘政事风险超预期；二是宏不雅经济不足预期；三是国外阛阓大幅波动等。

论说正文

1 一级阛阓：IPO募资范围仍在底部

2024年3月一级阛阓股票阛阓召募资金总和313亿元（包括IPO、增发和配股），环比飞腾266.1%。从结构上看，3月IPO范围共召募59亿元，环比飞腾1.1%，占当月总召募资金的比重为18.8%；增发召募资金总和254亿元，环比飞腾834.2%，占当月总召募资金的比重为81.2%；当月配股召募资金总和0亿元。总体来看，一级阛阓募资总和在3月份比上月有所飞腾。

2 产业本钱：大鼓动减捏额小幅增多

蹙迫鼓动减捏：2024年3月份蹙迫鼓动净减捏金额环比小幅增多。3月蹙迫鼓动二级阛阓增捏67亿元，减捏106亿元，净减捏39亿元，净减捏额环比增多89亿元。分板块来看，主板净减捏12亿元，创业板净减捏24亿元，科创板净减捏4亿元。

3 二级阛阓：两市成交热度有所回暖

沿途A股交游：3月份阛阓成交热度有所回暖。3月份沿途A股成交额为14.5万亿元，环比增长46.1%，日均成交额为6884亿元，环比飞腾4.4%。从变化趋势来看，本年A股日均成交热度在前年3月份达到高点后开动颠簸回落，前年9月份两市单日成交范围一度仅为5991亿元，不外最新3月份开动阛阓成交热度再度回暖。

新发基金范围：3月份偏股型基金刊行范围大幅下跌。3月新发基金（股票型+搀杂型）范围为49亿元，环比下跌218亿元。从变化趋势来看，偏股型基金新发范围在前年2月份达到464亿份阶段性高点后开动颠簸下滑。剖判来看，本年3月份搀杂型基金刊行28.7亿元，股票型基金刊行20.0亿元，现时新发基金（股票型+搀杂型）范围处于近2年来历史低位。

基金股票仓位：3月份基金股票仓位小幅下跌。摒弃3月29日，绽开式基金股票类投资比例为65.65%，2月底为66.63%。从趋势上看，前年4月份跟着阛阓回调，基金股票仓位自负位颠簸回落，在前年6月初达到阶段性低点后开动颠簸回升。现时来看，基金股票仓位处于近2年来历史核心水平之上。

融资融券余额：3月份两融余额小幅飞腾。摒弃3月29日，融资融券余额为15379亿元，比较上月末增多535亿元。两融余额一定进度上不错反应阛阓厚谊，从变化趋势看，两融余额在2月初达到低点后开动颠簸回升。

4 北上资金：北上资金仍在捏续流入

3月份北上资金捏续流入。3月份北上资金净流入220亿元，比较上月流入减少388亿元。剖判来看，3月份沪股通净流入201亿元，深股通净流入19亿元。从变化趋势看，前年1月份北上资金大幅净流入1413亿元，达到阶段性高点，尔后北上资金流入放缓，并在前年8月份开动捏续流出，但本年2月份北上资金大幅流入，且单月流入范围已超前年全年全体流入范围。

从陆股通捏股市值（一级行业）占A股行业市值比来看，3月份家用电器、电气开采、食物饮料、汽车、逍遥工作行业陆股通捏股市值占行业A股总市值的比例也曾处于前哨。摒弃3月28日，陆股通一级行业捏股市值占行业A股市值比例排行前5的行业循序为家用电器、电气开采、食物饮料、汽车、逍遥工作，占比隔离为11.7%、6.9%、5.4%、3.8%和3.7%。

在一级行业竖立上，3月份外资也曾偏好于竖立食物饮料、电气开采和家用电器行业。相较于上月，食物饮料、电气开采行业捏续为外资重心投资的边界。陆股通捏股市值最高的前五大行业是食物饮料（13.5%）、电气开采（12.1%）、家用电器（8.1%）、银行（7.9%）、医药生物（7.8%）。外资的行业竖立相对纠合，前五大重仓行业测度占比49.4%，与2月份比较小幅飞腾。生意贸易和纺织服装行业捏股比例均为0.3%，空洞行业捏股比例仅为0.2%，股票投资在统共行业中竖立比例相对靠后。

从捏仓占比的变化角度看，3月份外资加仓电气开采、有色金属、家用电器等行业，减仓医药生物、策画机、非银金融等行业。具体来看，3月份外资对电气开采、有色金属、家用电器、电子、食物饮料等行业进行了加仓，隔离增多0.73、0.60、0.27、0.23和0.23个百分点；关于医药生物、策画机、非银金融、化工、交通输送等行业进行了减仓，隔离减少0.67、0.45、0.39、0.33和0.11个百分点。

行业纠合度方面，与上月比较，3月份陆股通捏仓行业CR3、CR10和CR6均小幅飞腾。具体来看，摒弃3月28日，陆股通捏仓行业CR3、CR6和CR10隔离为33.7%、56.0%和74.6%，较上月隔离变化+0.6个、+0.9个、+0.7个百分点。

个股方面，3月份陆股通前二十大重仓股中捏仓市值均增多，其中贵州茅台捏仓市值也曾稳居首位。从阛阓进展看，陆股通前二十重仓股3月份进展较好，仅6家月度收益为负，其中工业富联、紫金矿业、阳光电源、宁德时间、比亚迪等个股涨幅居前。

个股纠合度方面，3月份陆股通捏仓前五、前十和前二十纠合度均小幅飞腾。具体来看，3月份陆股通捏仓个股中CR5、CR10、CR20和CR50隔离为21.2%、29.5%、39.8%、55.1%，较上月隔离飞腾0.7个百分点、1.0个百分点、1.6个百分点和1.5个百分点。

本体上近期阛阓对流动性的洽商较多，主要聚焦于以下几点：一是国内长端利率捏续下行何况跌破2.3%，宏不雅流动性全体偏宽松，摒弃4月3日，我国10年期国债利率录得2.29%，处于历史低位。二是北上资金年头以来超预期净流入，摒弃3月原来年来北上资金累计净流入范围达682亿元，远超前年全年，且现时来看北上资金捏续流入趋势并未竣事。三是本年以来一级阛阓上尤其是IPO募资大幅收紧，有助于改善二级阛阓增量资金面，摒弃3月原来年IPO累计募资范围仅为236亿元，比较前年同期降幅达64%。

5 风险提醒

一是地缘政事风险超预期；二是宏不雅经济不足预期；三是国外阛阓大幅波动等。

本文来自华福证券揣测所于2024年4月6日发布的论说《股市流动性月报：IPO募资仍在底部，北上资金捏续流入》。

分析师：

燕翔， S0210523050003

朱成成， S0210523060003

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