出品：新浪财经上市公司究诘院

近日，联泓新科收到深交所出具的《对于远离春联泓新材料科技股份有限公司苦求向特定对象刊行股票审核的决定》，把柄律例，深交所决定远离对公司苦求向特定对象刊行股票的审核。

决策从发布预案到远离，其筹备时辰已有两年。

2022年12月19日，联泓新科发布《2022年度非公开刊行A股股票预案》，拟筹资召募资金总数不朝上20.2亿元，扣除刊行用度后的召募资金净额拟干预“新动力材料和生物可降解材料一体化神色”。

据公告暴露，该神色总投资额高达125亿元，开荒实践包括130万吨/年DMTO安装、20万吨/年EVA安装、30万吨/年PO安装、5万吨/年PPC安装、2万Nm3/hPSA安装、总图储运、配套的公用工程及赞成分娩关节等。

彼时公司在新动力材料方面有15万吨EVA产能，在生物可降解材料方面有在建的10万吨/年乳酸、4万吨/年聚乳酸（PLA）产能。这次定增神色投产后EVA产能将进步至35万吨/年，PPC产能也将进一步丰富公司生物可降解材料品类，在产能鸿沟和品类丰富度上增强公司竞争力。

历经几次翻新和呈报后，公司忽然于本年12月20日发布《对于远离向特定对象刊行股票事项并撤离苦求文献的公告》（下称《公告》），因“现时成本市集环境等成分”，公司决定远离本次向特定对象刊行股票事项，并主动向深交所苦求撤离相关苦求文献。

在《公告》中，公司还暗示：本次向特定对象刊行股票事项远离后，公司将合理当用自有及自筹资金，保险本次募投神色“新动力材料和生物可降解材料一体化神色”胜利实践。

然而，就在《公告》发布的前一个月，公司控股鞭策联泓集团由于“自己业务发展需求”，告示将来将以聚拢竞价款式和巨额来往款式悉数减握公司股份不朝上40，067，040股，减握比例不朝上公司总股本3.00%，这是联泓集团在公司上市4年来初度减握公司股票。

在定增远离公密告布之前减握股票，是否意味着控股鞭策以为定增筹备的远离会对公司筹备带来压力，从而看空公司？

从财务发扬来看，由于激进的产能开荒，连年公司的欠债情况竟然胁制乐不雅。

2020-2023年及2024年前三季度，公司投资行动产生的现款流量净额分离为-3.31亿元、-12.36亿元、-17.98亿元、-31.13亿元、-23.12亿元。其中，2021年和2023年，投资行动导致的现款流出分离暴涨273.33%、73.20%，两次“台阶式”增长瞻望主如果公司2020年末公布IPO神色、2022年末公布定增神色，新神色开荒导致现款需求走高。

投钞票生的现款开销通过筹备和筹资行动来弥补。公司筹备行动产生的现款流量净额相对隆重，近三年又三期分离为12.68亿元、13.16亿元、8.75亿元、4.16亿元。而公司近三年又三期的筹资行动产生的现款流量净额为-7.41亿元、5.57亿元、19.93亿元、18.25亿元，股票开户公司对于筹资行动的依赖性日渐进步。

在此配景下，公司债务水安祥缓走高，对比之下营运资金则相对不及。近三年又三期，钞票欠债率分离为45.59%、47.54%、54.01%、58.44%，公司流动比率分离为0.96、1.06、0.70、0.70。此外，限定2024年第三季度末，公司短期借钱为29.77亿元、一年内到期的非流动欠债为14.29亿元，而公司货币资金仅有24.03亿元，平直的资金缺口高达20.03亿元。

本年12月19日，公司发布《对于2025年度公司及子公司向金融机构苦求抽象授信额度的公告》，拟在2025年度向金融机构苦求总数不朝上东说念主民币200亿元的抽象授信额度，苦求的抽象授信用途包括但不限于借钱、承兑汇票、保函、保理、开立信用证、单据贴现等业务。将来公司杠杆率或会进一步进步。

而另一方面，光伏等相关产业加快内卷，公司募投产能的通告存在省略情味。

据ICIS安迅念念看望，2019年-2023年，中国EVA产能以朝上30%的复合增长率增长，并主导公共新增产能增长。与此同期，看成EVA最大应用鸿沟的中国光伏行业则濒临居品价钱下落、库存高企、产能富余等多重挑战，导致EVA需求承压。供需失衡下，EVA平均利润下降。

在此配景下，2023年公司事迹迎来量利都跌。2023年公司交易总收入下降16.91%至67.78亿元，归母净利润下降48.50%至4.46亿元。而其中占比最高的EVA业务营收下降28.62%至20.24亿元，毛利率也下降超10个百分点至40.95%。

2024年前三季度，公司营收与旧年同期握平，但归母净利润同比下降55.90%。而把柄2024年中报，上半年EVA的营收占比有所下滑，已位居第二，其毛利率水平也下滑至36.25%，较2023年降幅近5个百分点。

据ICIS安迅念念统计，2024年-2028年，中国新增EVA产能朝上400万吨，此外还有300万吨由于处于神色早期阶段而暂未计入新产能探讨的EVA产能。ICIS安迅念念瞻望这些项盘算投产存在高度省略情味，主要原因是EVA产能快速增长后，短期供需失衡加重，导致利润率下降。

在债务压力进步、定增筹备远离、行业内卷加重确当下，公司络续投建产能的决定是否贤人，请投资者们审慎不雅察。

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